新興市場(Emerged Markets)，是一個相對概念， 泛指相對成熟或發(fā)達(dá)市場而言目前正處于發(fā)展中的國家、地區(qū)或某一經(jīng)濟(jì)體，如被稱為“金磚四國”的中國、印度、俄羅斯、巴西以及后來興起的南非、越南、土耳其等等。新興市場通常具有勞動力成本低，天然資源豐富的特征。一方面，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)一般都會將生產(chǎn)線移至新興市場，憑借低廉勞動力成本增強(qiáng)競爭力。另一方面，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)也會向天然資源豐富的新興市場國家和地區(qū)買入廉價原材料。新興市場亦可籍此獲得先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，改善收入，提高消費能力，并帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

 簡介

新興市場(Emerging Markets) 指的是發(fā)展中國家的股票市場。按照國際金融公司的權(quán)威定義。只要一個國家或地區(qū)的人均國民生產(chǎn)總值(GNP)沒有達(dá)到世界銀行劃定的高收入國家水平，那么這個國家或地區(qū)的股市就是新興市場。有的國家，盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人均GNP水平已進(jìn)入高收入國家的行列，但由于其股市發(fā)展滯后，市場機(jī)制不成熟，仍被認(rèn)為是新興市場。

特征

首先是高成長與高回報。新興市場公司常常比西方同類公司增長要快，新興市場的股票定價效率低下為高回報提供了可能。定價效率低下又是由監(jiān)管阻礙(比如禁止保險公司入市)、缺乏嚴(yán)格受訓(xùn)的證券分析師和投機(jī)者占多數(shù)等原因造成的。

其次是分散化投資帶來的好處。新興市場的出現(xiàn)拓寬了可選擇投資品種的范圍，這使得投資組合進(jìn)行全球性分散化經(jīng)營成為了可能。

第三是反經(jīng)濟(jì)周期的特性。由于新興市場國家所實行的財政政策和貨幣政策與西方發(fā)達(dá)國家迥然不同，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)和公司盈利循環(huán)周期與西方國家的股票指數(shù)相關(guān)度很低，有的甚至是負(fù)相關(guān)，因此，在歐美出現(xiàn)不利的經(jīng)濟(jì)循環(huán)時，對新興市場的投資可以有效對沖掉上述不利影響。

第四是市場規(guī)模普遍偏小。例如，整個菲律賓股票市場的市值還沒有美國杜邦一家公司的市值大。

第五是投機(jī)者和追漲殺跌的投資者占多數(shù)，這種投資者結(jié)構(gòu)的一個直接后果就是西方經(jīng)典的股票估值技術(shù)在新興市場常常不適用，股票的定價通常取決于投資者的情緒。

第六是新興市場的投資者普遍不成熟。比如在巴西，投資者把好的公司和好的股票混為一談，不考慮價格因素;而在我國，也有許多投資者認(rèn)為越便宜的股票越有價值，這些都是不成熟的表現(xiàn)。

作用

推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展效果。促進(jìn)資金的橫向融通和經(jīng)濟(jì)的橫向聯(lián)系，提高資源配置的總體效益。 擴(kuò)大投資的選擇范圍，適應(yīng)了投資者多樣性的投資動機(jī)，交易動機(jī)和利益的需求，一般來說能為投資者提供獲得較高收益的可能性。

發(fā)展歷史

從一般意義上講，新興市場的出現(xiàn)，并不是什么新現(xiàn)象。自從人類社會進(jìn)入資本主義，特別是在英國率先發(fā)生產(chǎn)業(yè)革命后的150年期間，先是美、法、德相繼崛起，繼而日、俄等國追趕上來。這些國家，在當(dāng)時，對老牌帝國英國來說，都是新興市場國家。第二次世界大戰(zhàn)后，廣大發(fā)展中國家在探索發(fā)展道路、致力于改變落后貧困面貌的艱難過程中，前進(jìn)步伐的快慢大不相同。其中位于東亞的韓國、新加坡和中國的臺灣和香港地區(qū)，從上世紀(jì)60年代初開始起飛，其經(jīng)濟(jì)高速增長，僅僅用了大約20年時間，到80年代基本上完成工業(yè)化，被稱為新興工業(yè)經(jīng)濟(jì)體。當(dāng)今所說的新興市場國家，是繼歷史上曾出現(xiàn)過的新興市場國家之后的又一批新興國家。它們是在上世紀(jì)八九十年代后興起的，這些新興市場國家的興起與過去歷次相比，大不相同。

此輪興起的新興市場數(shù)目眾多

不像過去一定時期只有一兩個或少數(shù)幾個，此輪興起的新興市場成為一個群體。1993年9月，美國前總統(tǒng)克林頓推出“國家出口戰(zhàn)略”時曾提到美國將以經(jīng)濟(jì)增長最快、市場潛力最大的10個新興市場為主要貿(mào)易對象，它們是：墨西哥、阿根廷、巴西、南非、波蘭、土耳其、中國、印度、印尼、韓國。進(jìn)如21世紀(jì)，西方媒體和經(jīng)濟(jì)學(xué)家論及新興市場時，所提到的國家就更多了。如英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》周刊(2006年)載文提到近幾年快速增長的新興市場有32個。美國《紐約時報》(2007年)載文稱，新興市場有26個。美國《國際先驅(qū)論壇報》(2007年6月)發(fā)表世界銀行前行長詹姆斯.沃爾芬森的文章稱，新興經(jīng)濟(jì)體“包括大約30個中等收入或貪困國家”等等。值得注意的是，這些估計不是像克林頓當(dāng)年從美國與之發(fā)展對外貿(mào)易關(guān)系的角度，而是從世界力量對比、世界格局的變化和全球治理的角度提出的。

幾個大國受到特別重視

不論新興經(jīng)濟(jì)體數(shù)目有多少，特別重視的僅其中幾個大國，即中國、印度、巴西、俄羅斯、墨西哥及南非等。早在2001年，美國高盛公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就把四個最大的新興國家巴西、俄羅斯、印度和中國專門提出一并冠以BRICs(即“金磚四國”)的稱號。這些國家皆具有人口眾多，經(jīng)濟(jì)規(guī)模和市場潛力大的特征。它們的快速增長，對世界經(jīng)濟(jì)影響之巨不言而喻。

地域分布廣泛

本輪興起的新興市場國家、地區(qū)廣泛分布在亞洲、非洲、拉美各大洲以及東歐、中亞、中東等各地區(qū)，且都是各地區(qū)的主要國家和各自地區(qū)經(jīng)濟(jì)組織的核心成員，這與過去的新興國家只限于某一地區(qū)(西歐、北美或東亞)也不相同。它們與其他成員經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，對各地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，起著重大的推動作用。

經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作關(guān)系迅速加強(qiáng)

本輪興起的新興市場之間有著較強(qiáng)的互補(bǔ)性。美國高盛公司曾提出，BRICs四國之間互補(bǔ)性強(qiáng)，關(guān)系密切。它們有可能互相促進(jìn)，共同發(fā)展。美國《國際先驅(qū)論壇報》(2006年8月)載文，援引經(jīng)濟(jì)界人士話語：“這四國都保持著高經(jīng)濟(jì)增長率，而且它們之間己形成良性循環(huán)。”“中國和印度對原材料和能源的需求，給俄羅斯和巴西注入了資金，其中俄羅斯是石油生產(chǎn)大國，而巴西的自然資源十分豐富。”這些大國與其他新興市場之間經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)關(guān)系和相互促進(jìn)作用也正日益增強(qiáng)。

由于新興市場國家、地區(qū)具有上述種種特點，雖然它們的社會制度、經(jīng)濟(jì)水平、意識形態(tài)等各不相同，但它們在全球國家分類中，被視為單獨一類國家。國際貨幣基金組織發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》，過去把全世界國家分為三大類：先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體、發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌國家。從2004年開始，將全世界國家重分為兩大類：先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體(包括亞洲新興工業(yè)經(jīng)濟(jì)體)，其他新興市場和發(fā)展中國家。

興起原因

新興市場與成熟市場的比較

近20年來，新興市場國家、地區(qū)的經(jīng)濟(jì)快速增長。如1988—1997和1998—2007這兩個十年期間，世界實際GDP年的增長率分別為3.4%和4.1%，而包括新興市場國家在內(nèi)的發(fā)展中國家分別為4.1%和5.9%，均明顯高于世界平均水平。這主要是由于新興市場的快速增長。例如，在這20年內(nèi)，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率為10%，印度約為6%。新興市場的增長速度，與發(fā)達(dá)國家相比，更要高得多。在上述兩個十年間，后者年均增長率分別只有2.9%和2.6%。即使增長率較低的拉美新興市場國家的增長率也高于這個水平。美國《紐約時報》(2006年)發(fā)表文章談到近幾年世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展時說：“在老的發(fā)達(dá)國家，這是一個經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長但增幅不大的時代。在新興世界，新興經(jīng)濟(jì)體目前的經(jīng)濟(jì)增長是最快的。” 促使這些新興市場國家、地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速或高速增長的原因如下：

已經(jīng)經(jīng)過一定的發(fā)展歷程

首先，這些新興市場，在其開始走上快速增長的軌道之前，都已走過了一段不算太短的發(fā)展路程。即使從第二次世界大戰(zhàn)后它們獲得獨立時算起，到20世紀(jì)八九十年代，也有三四十年。如拉丁美洲的巴西等國，更早在19世紀(jì)初就已獲得政治獨立。至于俄羅斯，其前身蘇聯(lián)，經(jīng)濟(jì)有了更高度的發(fā)展?？傊?，這些國家在其經(jīng)濟(jì)快速增長之前，工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、科技、教育事業(yè)等各方面都有了一定發(fā)展，為其快速發(fā)展打下了一定基礎(chǔ)。

經(jīng)歷過重大的波折，吸取了寶貴經(jīng)驗教訓(xùn)

其次，這些國家在其不算短的發(fā)展過程中，都在尋找最適當(dāng)?shù)陌l(fā)展道路和發(fā)展戰(zhàn)略上，進(jìn)行了艱難的探索，其間，有得有失。不少國家都遭受這樣或那樣的重大挫折，如中國長達(dá)十年的浩劫，拉丁美洲國家長達(dá)十年之久的債務(wù)危機(jī)，俄羅斯更是十年之久的轉(zhuǎn)軌期的沉淪。這些國家都從它們本身和世界其他國家的發(fā)展中獲得了了寶貴的經(jīng)驗，更吸取了深刻的教訓(xùn)。這些經(jīng)驗和教訓(xùn)，是多方面的。集中到一點，就是必須根據(jù)本國的國情和順應(yīng)世界的潮流，以適當(dāng)?shù)牟襟E，實行改革開放，解放和發(fā)展生產(chǎn)力，逐步走出有本國特色的發(fā)展道路和構(gòu)建有本國特色的經(jīng)濟(jì)模式。這樣做了的國家，就走上了快速發(fā)展的振興之路。

擁有有利的發(fā)展歷史條件

最后，具有有利的世界歷史條件。20世紀(jì)80年代末90年代初，冷戰(zhàn)結(jié)束，以美蘇為首的兩大軍事政治集團(tuán)對立斗爭的局面成為歷史，兩個互相平行、互相隔絕的市場開始結(jié)合成統(tǒng)一的大市場，世界真正邁進(jìn)全球化深入發(fā)展的新時期。商品、資本、服務(wù)、人員及科技信息在全球范圍的流動規(guī)模逐步擴(kuò)大，各國間經(jīng)濟(jì)的依存關(guān)系不斷加強(qiáng)?；ヂ?lián)網(wǎng)在全球的日益普及為世界各國間更加緊密的交往提供了空前有利的手段，跨國公司的新一輪發(fā)展達(dá)到鼎盛時期。這一切對任何國家來說，都是巨大的挑戰(zhàn)，同時也提供了有利的機(jī)遇。對發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌國家來說，更是如此。那些擁有相當(dāng)資源優(yōu)勢和市場潛力、具備一定的物質(zhì)基礎(chǔ)、實行適當(dāng)?shù)母母镩_放政策的國家有更大的可能，抓住這個歷史新時期的機(jī)遇，大力發(fā)展對外貿(mào)易，吸引外資，學(xué)習(xí)和借鑒外國先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)、管理經(jīng)驗和一切有益的東西，趁勢而上，集中力量發(fā)展生產(chǎn)，不斷提高積累率和投資率，提高生產(chǎn)率和國際競爭力，成為新興市場國家。

簡而言之，經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入是新興國家快速發(fā)展的重要外部條件，而改革的不斷深入和對外開放的不斷擴(kuò)大，則是其快速發(fā)展的根本動力之源。

發(fā)展內(nèi)涵

新興市場的發(fā)展速度對比

新興市場國家的快速發(fā)展，只是一種現(xiàn)象，其內(nèi)涵簡而言之，就是工業(yè)化和現(xiàn)代化。 人類社會從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向工業(yè)經(jīng)濟(jì)，是生產(chǎn)力進(jìn)步推動下的自然過程。農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)是停滯的或發(fā)展十分緩慢的，只有實行工業(yè)化，轉(zhuǎn)向工業(yè)經(jīng)濟(jì)，才會出現(xiàn)快速增長?，F(xiàn)在的發(fā)達(dá)國家在歷史上都曾有過躍進(jìn)式發(fā)展。這就是它們實行工業(yè)化的時期。當(dāng)時勞動力大量從農(nóng)村轉(zhuǎn)向城市，從農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)向工業(yè)，工業(yè)生產(chǎn)迅猛增長。發(fā)展中國家獨立之初，也都是落后的農(nóng)業(yè)國，它們也面臨著實現(xiàn)工業(yè)化的歷史任務(wù)。韓國等亞洲“四小龍”就先走了這一步。今天更多的新興市場國家也正在走這一步。

但是，不同歷史時期，工業(yè)化的內(nèi)容和完成工業(yè)化的標(biāo)準(zhǔn)也不相同，這些都是隨著時代的變遷而變化的。當(dāng)初英國實行工業(yè)化時，主要是發(fā)展輕工業(yè)和紡織工業(yè)。過去有人認(rèn)為，當(dāng)一個國家的工業(yè)產(chǎn)值超過農(nóng)業(yè)，或工業(yè)勞動力數(shù)量超過農(nóng)業(yè)，這個國家就算是完成工業(yè)化了。如按這個標(biāo)準(zhǔn)，英國早在19世紀(jì)上半期，就完成工業(yè)化了;后來美、德等國進(jìn)行工業(yè)化時，它們首先發(fā)展的也是輕工紡織業(yè)，但當(dāng)時已是第二次科技革命興起之時，它們以更大力量發(fā)展重化工業(yè)，以及當(dāng)時作為新興產(chǎn)業(yè)的電機(jī)、石油和更先進(jìn)的機(jī)器制造業(yè)。美、德在19世紀(jì)末完成工業(yè)化時，不僅工業(yè)產(chǎn)值超過了農(nóng)業(yè)，而且這些新興部門已獲得長足發(fā)展，成為整個經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

再看韓國等亞洲“四小龍”工業(yè)化起步并加快進(jìn)行時，正值戰(zhàn)后新科技革命高潮涌起之時，它們起初也曾發(fā)展紡織工業(yè)等勞動密集型工業(yè)，但時間不長，很快就轉(zhuǎn)向重化工業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，如汽車、家用電器、集成電路、電子計算機(jī)、儀器儀表及飛機(jī)引擎等。當(dāng)它們于20世紀(jì)80年代完成工業(yè)革命時，不僅工業(yè)生產(chǎn)和就業(yè)人數(shù)早已大大超過農(nóng)業(yè)，而且工業(yè)中重化工業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)更大大增長，成為這些新興工業(yè)經(jīng)濟(jì)體的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。與此同時，它們的出口商品結(jié)構(gòu)也發(fā)生了相應(yīng)的變化，不僅出口一般的制成品，而且，其中新技術(shù)產(chǎn)品所占的比重也愈益提高。

目前的新興市場國家的快速發(fā)展，基本內(nèi)涵仍然是推進(jìn)工業(yè)化。但此時與“四小龍”崛起的歷史時期又大不相同。自80年代中期以來，以信息技術(shù)為中心的高科技革命掀起高潮，以電腦和互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息技術(shù)、航空航天、生物工程、新材料等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，在發(fā)達(dá)國家中，這些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)取代了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟(jì)中占有主導(dǎo)地位，經(jīng)濟(jì)從工業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變成知識經(jīng)濟(jì)，社會從工業(yè)社會進(jìn)入信息社會。在這一新時期，新興國家的工業(yè)化，更不能沿著老工業(yè)國走過的老路，亦步亦趨地前進(jìn)，而必須在發(fā)展輕工業(yè)、重工業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的同時，大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在實行工業(yè)化的同時實行信息化。信息經(jīng)濟(jì)的另一重要特點，是在其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，服務(wù)業(yè)有更大發(fā)展。目前發(fā)達(dá)國家的服務(wù)業(yè)，已占國內(nèi)生產(chǎn)總值的70%以上，而且，這些服務(wù)業(yè)也不再是傳統(tǒng)的商業(yè)、運輸業(yè)等服務(wù)業(yè)，而是采用信息技術(shù)的、高效的、多樣化的服務(wù)業(yè)。新興市場國同樣也必須在發(fā)展現(xiàn)代工業(yè)的同時，大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。

總之，今天新興市場國家、地區(qū)的工業(yè)化，是工業(yè)化和信息化同時并舉，互相促進(jìn)的發(fā)展過程。這種工業(yè)化與傳統(tǒng)的工業(yè)化不同，它是一種跨越式工業(yè)化。其實，過去經(jīng)歷過的工業(yè)化，也都有某種跨越性特點。正是由于具有這種特點，后來的工業(yè)化水平才更高，發(fā)展勢頭也更強(qiáng)勁，速度也更快。目前的新興市場國家的工業(yè)化，與過去不同的是其跨越度更大。進(jìn)行這種新型工業(yè)化，一方面，其難度會更大，絕不可能一蹴而就;另一方面，根據(jù)過去經(jīng)驗，這些國家走這種新型工業(yè)化道路，不僅可能，而且速度會更快，道路會越走越寬廣。而這種新型工業(yè)化的進(jìn)度應(yīng)以怎樣的指標(biāo)來衡量，怎樣才算完成，何時才能完成，更是需要多方研究的一個新興課題。目前多數(shù)人關(guān)注的更多的是新型國家的GDP總量何時才能趕上或超過發(fā)達(dá)國家。這與新興市場國家的工業(yè)化的特點和進(jìn)程，雖有聯(lián)系，但是不同的需要解決的問題。

持續(xù)發(fā)展

2001年，美國高盛公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出四大新興國家(BRICs)時曾提到，如果這四國經(jīng)濟(jì)發(fā)展順利，那么，在2025年之前，其CDP將超過六個主要發(fā)達(dá)國家(即G-7除去加拿大)的1/2。40年內(nèi)，則將超過這六大國。該公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾預(yù)測，到2040年中國將成為按市場匯率計算的世界第一大經(jīng)濟(jì)體。到那時，世界排名前十位的經(jīng)濟(jì)體中，將有五個是新興經(jīng)濟(jì)體，即“金磚四國”加上墨西哥，如果按美元計算，這些國家的經(jīng)濟(jì)總量將大于G-7(英國《經(jīng)濟(jì)專家》周刊，2006年9月)。國際貨幣基金組織預(yù)測，今后五年，新興經(jīng)濟(jì)體的年均增長率為6.8%，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將增長2.7%，照此下去，在20年時間里，新興經(jīng)濟(jì)體(按購買力平價計算)將占全球產(chǎn)業(yè)的2/3。不過，這些預(yù)測都設(shè)有前提條件：“如果這四國發(fā)展順利”，“如果中國政府繼續(xù)支持增長的政策”…等等。 2003年以來，資本主義國家渡過又一次衰退后，進(jìn)入了新的增長周期。發(fā)達(dá)資本主義國家經(jīng)濟(jì)增長率提高。上世紀(jì)90年代以來長期處于低迷狀態(tài)的歐元區(qū)國家和日本的經(jīng)濟(jì)也有了起色。根據(jù)歷史經(jīng)驗，這一增長周期仍將持續(xù)幾年。這種形勢對發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長有利。新興國家增長率的提高與此有一定的關(guān)系。近年來，影響世界經(jīng)濟(jì)增長的，還有其他一些因素，其中很重要的一個因素就是世界原油價格的大幅度上漲。這對進(jìn)口石油的國家不利，但對石油出口國家，如俄羅斯以及海灣地區(qū)、非洲、拉丁美洲的石油出口國來說，則是十分有利的。

對于新興國家發(fā)展來說，無論是周期波動，或是諸如石油價格變動之類的個別因素，盡管會產(chǎn)生一定影響，但并不能從根本上改變其快速發(fā)展的長期趨勢，更不會中斷這種趨勢。從歷史經(jīng)驗得知，當(dāng)一個國家已走上快速發(fā)展的工業(yè)化軌道，它都會持續(xù)進(jìn)行下去，以至最后基本完成工業(yè)化。以產(chǎn)業(yè)革命為起點的英國、南北戰(zhàn)爭后的美國、明治維新后的日本，以及20世紀(jì)60年代實行出口戰(zhàn)略的韓國等，都經(jīng)歷過超越經(jīng)濟(jì)周期的較長快速增長期。這并不是說在這些國家經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)不存在，而是其周期波動不會從根本上影響其工業(yè)化快速進(jìn)行的腳步?，F(xiàn)在的新興市場國家、地區(qū)也將如此。

英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》周刊(2006年9月)載文，把當(dāng)今新興經(jīng)濟(jì)體加速增長帶動世界人均GDP大幅提高的狀況與1950—1973年的“黃金時代”和1870—1913年的工業(yè)革命時期相比，認(rèn)為21世紀(jì)頭十年世界平均收入的增長可能是有史以來最快的。提到，“只要新興經(jīng)濟(jì)體邁向自由開放的市場，保持健全的財政和貨幣政策以及發(fā)展更好的教育體系，它們的長期前景被看好。”美國耶魯大學(xué)數(shù)理學(xué)院教授杰弗里.加騰認(rèn)為：“新興市場已從全球的邊緣走向中心，成為國際生產(chǎn)、貿(mào)易和金融不可分割的一部分。今后發(fā)達(dá)國家免不了要發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，這也會對新興經(jīng)濟(jì)體帶來不利影響。但是，新興市場國家不大可能單獨爆發(fā)大范圍的危機(jī)。”(美國《新聞周刊》2007年1月)。

如前所述，新興市場的快速發(fā)展和充滿活力，是由它們進(jìn)行改革開放推進(jìn)和激發(fā)的。但改革開放不可能一蹴而就。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不斷會有新問題和新困難出現(xiàn)。必須進(jìn)一步深入進(jìn)行改革，采取應(yīng)對措施，加以解決。新興市場國家普遍存在著社會分配不公，不同階層、不同社會群體之間收入差距擴(kuò)大，社會保障體系不完善，貧困人口大量存在，城鄉(xiāng)差別和地區(qū)差別擴(kuò)大，教育和醫(yī)療落后等問題，且官僚主義和貪腐現(xiàn)象，環(huán)境惡化，資源浪費嚴(yán)重等問題相當(dāng)普遍，如任其發(fā)展，勢必會導(dǎo)致各方面矛盾激化，妨礙經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、快速、健康和持續(xù)的發(fā)展。這些問題在新興市場國家、地區(qū)已引起重視，隨著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展和改革的深入，有可能逐步減輕和解決。

影響及意義

新興市場國家、地區(qū)經(jīng)濟(jì)的快速增長，已經(jīng)過長短不等的一段路程，時至今日，它們在經(jīng)濟(jì)水平、國際分工體系和國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系等各方面，大體上是處于發(fā)達(dá)國家和其他廣大發(fā)展中國家之間的位置。在這一位置上，它們與發(fā)達(dá)國家或與其他發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性都愈益增強(qiáng)，從而與這些不同類別國家的相互經(jīng)濟(jì)關(guān)系都在迅速加強(qiáng)。 具體地說，新興國家在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)中所起的巨大作用，可歸納如下：

新興市場是全球經(jīng)濟(jì)增長的重要動力

上世紀(jì)80年代，人們認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)的火車頭是美國和日本，90年代主要是美國。進(jìn)入21世紀(jì)以來，美國對全球經(jīng)濟(jì)的推動力也已明顯減弱，而新興市場的國家，特別是中國等最大和增長最快的新興國家，所起的支撐和推動作用顯著加強(qiáng)。

新興市場是巨大的商品供應(yīng)國和銷售市場

新興市場國家在世界貿(mào)易中所占的份額正迅速提高，在過去十年中，已從約27%增長到33%以上，新興國家向發(fā)達(dá)國家提供它們所需的原材料、能源和價廉物美的各種制成品，又從這些國家大量進(jìn)口所需的生產(chǎn)資料和消費品，從這種商品貿(mào)易中，雙方都獲益匪淺。特別是對最大的消費國美國來說，廉價商品的進(jìn)口，不僅滿足了其消費需求，且對其通貨膨脹起到一定抑制作用。至于經(jīng)濟(jì)長期低迷的日本，近年來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，也是與它同中國和東亞其他新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展進(jìn)出口貿(mào)易是分不開的。新興國家生產(chǎn)的快速增長，對能源及各種金屬和非金屬原材料的需求愈益增加，這必然對世界能源和原材料市場的供求關(guān)系帶來新的變化，特別是中印等新興大國，正在一方面采取措施，開發(fā)國內(nèi)資源，另一方面，與石油和原材料生產(chǎn)國，主要是其他新興國家和其他發(fā)展中的國家中的石油和原材料生產(chǎn)國加強(qiáng)合作，這種合作，對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都是十分必要的。

新興市場國家、地區(qū)是全球資本的重要流入對象

據(jù)耶魯大學(xué)加騰教授的分析，自1997年以來至今的十年間，流入這些市場的資本性質(zhì)在發(fā)生變化。與90年代不同，這一次不是股票債券投機(jī)，而是國外直接投資。據(jù)國際貨幣基金組織說，近年來，這些國家凈外來投資增加了92%，股票債券的凈投資額略有下降。目前以世界500強(qiáng)為代表的大跨國公司紛紛計劃今后大幅增加在中國、印度、巴西、俄羅斯等新興國家的直接投資。西方大企業(yè)將業(yè)務(wù)外包給新興國家已成為一種常規(guī)現(xiàn)象。

新興市場的帶動作用

新興市場國家、地區(qū)正在積極進(jìn)行對外投資 加騰把這些國家的“本土跨國公司”的增多看作是一個“關(guān)鍵變化”。他說，直至20世紀(jì)末，這類公司還是鳳毛麟角，如今，主要國家的各行各業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了1000多家新興的熱門企業(yè)。它們能獲取全球的資本、技術(shù)和人才，同時也以低成本為當(dāng)?shù)靥峁┊a(chǎn)品和服務(wù)，有些則帶動當(dāng)?shù)氐母镄隆ＴS多公司將與西方企業(yè)建立聯(lián)系，創(chuàng)建渾然一體的全球性企業(yè)。作為一種新類別的企業(yè)，它們將拉近新興市場與成熟市場的關(guān)系(美國《新聞周刊》2007年1月)。

新興市場國家、地區(qū)的快速發(fā)展和它們對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的加強(qiáng)，是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重大積極因素，無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家都會從中受益。

由于新興市場國家、地區(qū)在當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提高，其國際影響力不斷加強(qiáng)，當(dāng)代世界面臨的各種問題，沒有它們的參與，是難以解決的。早在1999年就以新興市場國家為主，組建了20國集團(tuán)，雖然這并不是真正意義上的“集團(tuán)”，而只是一個論壇式組織，但這也被認(rèn)為是新興國家作為新的國家群體出現(xiàn)在當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)舞臺上的標(biāo)識。在WTO“多哈回合”談判中，以印度、巴西、中國等新興大國為首的發(fā)展中國家堅持反對美歐等國對其農(nóng)業(yè)提供巨額補(bǔ)貼、嚴(yán)重?fù)p害發(fā)展中國家利益的立場，更顯示了新興國家積極作用的加強(qiáng)。發(fā)達(dá)國家和國際經(jīng)濟(jì)組織都意識到這一點，如八國集團(tuán)每年召開的首腦會議，從2005年起，邀請巴西、印度、中國、南非、墨西哥等國列席，表明以新興大國為代表的發(fā)展中國家，在當(dāng)今全球治理和全球政治經(jīng)濟(jì)秩序的變革中將扮演愈益重要的角色。

新興市場國家、地區(qū)走上快速發(fā)展軌道，其經(jīng)濟(jì)實力及其在世界經(jīng)濟(jì)中的積極作用不斷加強(qiáng)，是發(fā)展中國家于半個多世紀(jì)前獲得政治獨立后，又一次具有偉大歷史意義的飛躍，雖然這一過程尚處于初始階段，但它無疑預(yù)示世界又一新時期即將來臨

存在問題

第一是信息少。監(jiān)管機(jī)關(guān)對上市公司披露的信息督查不夠，有的國家的宏觀數(shù)據(jù)、資本市場數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)也值得懷疑。對于證券分析師來說，信息少意味著猜的工作(guesswork)增加。

第二是有疑問的交易實踐。內(nèi)幕交易、提前交易(front-running，也就是我們現(xiàn)在常說的老鼠倉)和劣質(zhì)執(zhí)行在新興市場非常普遍。一位資深市場人士曾經(jīng)這樣評論捷克共和國存在的問題：“捷克金融市場最大的問題之一不是缺少書面上的法律，而是缺少執(zhí)行。”

第三是不透明的會計標(biāo)準(zhǔn)。證券分析的一個基本方法就是對比同處一個行業(yè)的相似公司的優(yōu)缺點，這就要求被分析公司必須使用一致的會計方法?，F(xiàn)在，全世界的監(jiān)管者都在尋找統(tǒng)一會計記賬標(biāo)準(zhǔn)的方法，我國是從今年1月1日起要求上市公司按照與國際會計準(zhǔn)則趨同的新會計準(zhǔn)則披露報表。

第四是可對比的公司較少。美國市場如此之大以至于每一個上市公司都有數(shù)個可對比公司，而新興市場公司則幾乎找不到一家可對比分析的公司，分析師不得不把泰國的電信公司和印尼、印度和波蘭的電信公司比較。鑒于不同的市場環(huán)境和多變的會計系統(tǒng)，這種方法存在明顯缺陷。

第五是不重視提升股東價值。這種公司往往屬于家族企業(yè)，他們與美國投資者的理念明顯不同，他們不是追求股東權(quán)益最大化，而是追求家族在公司的權(quán)力穩(wěn)固。

第六是流動性比較差。大的機(jī)構(gòu)投資者偏好交易活躍的股票使得他們可以以合理的價格進(jìn)出。新興市場股票的交易量普遍不大，這阻礙了大的機(jī)構(gòu)投資者大舉進(jìn)行投資的信心。

第七是不確定的注冊、結(jié)算、清算和托管系統(tǒng)。在一些新興市場，投資者要面對證券買賣中存在的注冊、結(jié)算和托管風(fēng)險，而這些風(fēng)險在發(fā)達(dá)市場是很罕見的。在某些國家，證券是采用電子記賬的形式，而不是紙質(zhì)票證的形式，這就加大了管理作假的風(fēng)險。我國曾經(jīng)發(fā)生的“327”事件，長虹禁售股提前上市和管理層持股提前拋售等情況都屬于此類。

第八是小股東權(quán)力小。華爾街有一句諺語：“小股東是世界上最孤獨的人”，這句諺語隨著新興市場的興起而流傳開來，因為小股東在新興市場享有的權(quán)利要比在美國少很多。小股東對管理層行動的影響微乎其微，小股東對于遭受的不公平對待幾乎沒有追償權(quán)。為了表示抗議，他們除了選擇賣出，別無他法。