信息披露制度的概念

信息披露制度，也稱公示制度、公開披露制度，是上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報(bào)告，并向社會(huì)公開或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。它既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續(xù)信息公開，它主要由招股說明書制度、定期報(bào)告制度和臨時(shí)報(bào)告制度組成。

 信息披露制度的起源

上市公司信息披露制度是證券市場(chǎng)發(fā)展到一定階段，相互聯(lián)系、相互作用的證券市場(chǎng)特性與上市公司特性在證券法律制度上的反映。世界各國證券立法莫不將上市公司的各種信息披露作為法律法規(guī)的重要內(nèi)容，信息披露制度源于英國和美國。

英國的“南海泡沫事件”(South Sea Bubble)導(dǎo)致了1720年“詐欺防止法案”(Bubble Act of 1720)的出臺(tái)，而后1844年英國合股公司法(The Joint Stock Companies Act 1844)中關(guān)于“招股說明書”(Prospectus)的規(guī)定，首次確立了強(qiáng)制性信息披露原則(The Principle of Compulsory Disclosure)。

但是，當(dāng)今世界信息披露制度最完善、最成熟的立法在于美國。它關(guān)于信息披露的要求最初源于1911年堪薩斯州的《藍(lán)天法》(Blue Sky Law)。1929年華爾街證券市場(chǎng)的大陣痛，以及陣痛前的非法投機(jī)、欺詐與操縱行為，促使了美國聯(lián)邦政府1933年的《證券法》和1934年的《證券交易法》的頒布。在1933年的《證券法》中美國首次規(guī)定實(shí)行財(cái)務(wù)公開制度，這被認(rèn)為是世界上最早的信息披露制度。

信息披露制度的特征

信息披露法律制度的主體上看，它是以發(fā)行人為主線、由多方主體共同參加的制度。從各個(gè)主體在信息披露制度中所起的作用和氣息的地位看，他們大體分為四類;第一類是信息披露的重要主體，它們所發(fā)布的信息往往是有關(guān)證券市場(chǎng)大政方針，因而也是較為重要的信息，這類主體包括證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府有關(guān)部門。特別是證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，它們?cè)谛畔⑴吨贫戎屑仁切畔⑴兜闹匾黧w，也是有搓信息披露的法律得以實(shí)施的招待機(jī)關(guān)，因此它們?cè)谂吨贫戎刑幱跇O為重要的地位。第二類是信息披露的一般主體，即證券發(fā)行人，它們依法承擔(dān)披露義務(wù)，所披露的主要是關(guān)于自己的及與自己有關(guān)的信息，是證券市場(chǎng)信息的主要披露人。第三為是信息披露的特定主體，它們是證券市場(chǎng)的投資者，一般沒有信息披露的義務(wù)，而是在特定情況下，它們才履行披露義務(wù)。第四類主體是其他機(jī)構(gòu)，如股票交易場(chǎng)所等自律組織、各類證券中介機(jī)構(gòu)，它們是制定一些市場(chǎng)交易規(guī)則，有時(shí)也發(fā)布極為重要的信息，如交易制度的改革等，因此也應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定履行相應(yīng)職責(zé)。

信息披露制度在信息公開的時(shí)間上是個(gè)永遠(yuǎn)持續(xù)的過程，是定期與不定期的結(jié)合。各國企業(yè)股份化的經(jīng)驗(yàn)證明，證券市場(chǎng)是股份制發(fā)展的必然結(jié)果，只有給股份持有人創(chuàng)設(shè)一個(gè)可以隨時(shí)變現(xiàn)其股份的制度，股份制改造才能獲得更為廣泛的群眾基礎(chǔ)，才能更快的推廣，從而實(shí)現(xiàn)資金規(guī)?；a(chǎn)生的效益。

信息披露的強(qiáng)制性。有關(guān)市場(chǎng)主體在一定的條件下披露信息是一項(xiàng)法定義務(wù)，披露者沒有絲毫變更的余地。雖然從證券發(fā)行的角度看，發(fā)行人通過證券發(fā)行的籌資行為與投資者購買證券的行為之間是一種契約關(guān)系，發(fā)行人從而應(yīng)按照招募說明書中的承諾，在公司持續(xù)性階段中履行依法披露義務(wù)，投資者之間關(guān)系的一個(gè)次要方面，而更主要的方面，還在于法律規(guī)定的發(fā)行人具有及時(shí)披露重要信息的強(qiáng)制義務(wù)。即使在頗具契約特征的證券發(fā)行階段，法律對(duì)發(fā)行人的披露義務(wù)也作出了詳盡的規(guī)定，具體表現(xiàn)在發(fā)行人須嚴(yán)格按照法律規(guī)定的格式和內(nèi)容編制招募說明書，在此基礎(chǔ)上，發(fā)行人的自主權(quán)是極為有限的，它有在提供所有法律要求披露的信息之后，才有少許自由發(fā)揮的余地。這些信息不是發(fā)行人與投資者協(xié)商的結(jié)果，而是法律在征得各方同意的基礎(chǔ)上，從切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益的基礎(chǔ)上所作的強(qiáng)制性規(guī)定。并且，它必須對(duì)其中的所有信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé)任。

信息披露制度權(quán)利義務(wù)的單向性。信息披露制度在法律上的另一個(gè)特點(diǎn)是權(quán)利義務(wù)的單向性，即信息披露人只承擔(dān)信息披露的義務(wù)和責(zé)任，投資者只享有獲得信息的權(quán)利。無論在證券發(fā)行階段還是在交易階段，發(fā)行人或特定條件下的其他披露主體均只承擔(dān)披露義務(wù)，而不得要求對(duì)價(jià)。而無論是現(xiàn)實(shí)投資者或是潛在投資者均可依法要求有關(guān)披露主體提供必須披露的信息材料。

信息披露制度的內(nèi)容

網(wǎng)絡(luò)證券發(fā)行的信息披露制度

在此期間最主要的就是招股說明書和上市公告書。在采取注冊(cè)制的發(fā)行審核制度下，發(fā)行和上市是兩個(gè)獨(dú)立的過程，即公開發(fā)行的股票不一定會(huì)在證券交易所上市。從證券市場(chǎng)的實(shí)際操作程序來看，如果發(fā)行人希望公開發(fā)行的股票上市，各交易所一般都要求發(fā)行公司在公布招股說明書之前，必須取得證交所的同意。該招股說明書由于完備的內(nèi)容與信息披露，成為公司發(fā)行上市過程中的核心。而上市公告書在許多發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)中并非必然的程序之一。許多市場(chǎng)中的招股說明書實(shí)際上就是上市公告書。

網(wǎng)絡(luò)證券招股說明書除了遵守信息披露的一般原則和必須采用網(wǎng)絡(luò)為披露媒介外還必須發(fā)出電子招股說明書，它與傳統(tǒng)的招股說明書內(nèi)容大致相同，包括重要資料(即招股說明書的摘要)、釋義和序言、風(fēng)險(xiǎn)因素與對(duì)策、募集資金的運(yùn)用、發(fā)行人狀況介紹、股本、發(fā)行人最新財(cái)務(wù)狀況、發(fā)行人是否有參加待決訴訟、已簽訂的合同等。需要注意的是，傳統(tǒng)的招股說明書公司的全體發(fā)起人或董事及主承銷商應(yīng)當(dāng)在之上簽字，保證招股說明書沒有虛假、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并保證對(duì)其承擔(dān)連帶責(zé)任。為了使其應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)發(fā)行上，規(guī)定發(fā)行人必須在其他媒體披露招股書時(shí)也同時(shí)在網(wǎng)上公告招股書即可。

在形式方面，因其以電子形式存在，法律須加以修訂才能適應(yīng)新的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境。

1、電子招股說明書的所有資料必須包括在同一網(wǎng)頁中，不能把其中任何部分存在不同網(wǎng)頁要求投資者依指示到其他網(wǎng)頁中尋找。它必須獨(dú)立存在于網(wǎng)站的某一區(qū)域，不得與其他資料混淆。

2、電子招股說明書在發(fā)表后需要更改時(shí)必須在明顯處做出更改通告并指引投資者搜尋所更改的資料。如果所更改的資料與發(fā)行章程同時(shí)發(fā)表，則更改的資料同時(shí)發(fā)表，須以附件形式夾在發(fā)表的章程內(nèi)。

3、電子招股說明書的不能與任何有關(guān)網(wǎng)絡(luò)證券商或網(wǎng)絡(luò)證券投資顧問的網(wǎng)頁鏈接，須以風(fēng)險(xiǎn)警告形式在網(wǎng)頁顯眼處警告投資者要小心辨別，謹(jǐn)防上當(dāng)。

4、電子招股說明書的格式是便于閱讀的、可下載的。

5、發(fā)行人必須警告投資者在發(fā)出購買指示前閱讀過有關(guān)的電子招股說明書。

網(wǎng)絡(luò)證券交易的信息披露制度

網(wǎng)絡(luò)證券交易的信息披露也稱持續(xù)階段的信息披露，是指網(wǎng)絡(luò)證券發(fā)行上市后的發(fā)行人所要承擔(dān)的信息披露義務(wù)。主要是公告中期報(bào)告、年度報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告。網(wǎng)絡(luò)證券信息必須在發(fā)行人或發(fā)行中介人的網(wǎng)站、證券交易所、證監(jiān)會(huì)指定的專門網(wǎng)站上發(fā)布信息。當(dāng)然，網(wǎng)上發(fā)布的網(wǎng)絡(luò)證券信息也可以同時(shí)在其他媒介同步發(fā)布。

中期報(bào)告

上市公司向國務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所提交的反映公司基本經(jīng)營情況及與證券交易有關(guān)的重大信息的法律文件，包括半年度報(bào)告和季度報(bào)告。內(nèi)容包括：公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營情況，涉及公司的重大訴訟事項(xiàng)，已發(fā)行的股票、債券變動(dòng)情況，提交股東大會(huì)審議的重要事項(xiàng)，國務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。

年度報(bào)告

上市公司在每會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，向國務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所提交的反映公司基本經(jīng)營情況及與證券交易有關(guān)的重大信息的法律文件。包括：公司概況，公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營情況，董事、監(jiān)事、經(jīng)理及高級(jí)管理人員簡(jiǎn)介及其持股情況，已發(fā)行的股票、債券變動(dòng)情況包括持有公司股份最多的前10名股東名單和持股數(shù)額，國務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。

臨時(shí)報(bào)告

臨時(shí)報(bào)告指上市公司在發(fā)生重大事件后，立即將該信息向社會(huì)公眾披露，說明事件的實(shí)質(zhì)，并報(bào)告證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所的法定信息披露文件。臨時(shí)報(bào)告包括以下三種：

(1)重大事件報(bào)告。

何謂重大事件?其標(biāo)準(zhǔn)如何確立? 我們假定所有的投資者都是理性的經(jīng)濟(jì)人，越多的信息披露對(duì)其越為有利;而發(fā)行人處于負(fù)擔(dān)披露義務(wù)的地位，其所需披露的信息越多，其負(fù)擔(dān)的義務(wù)就越重，投資者總是要求盡量多的信息，而發(fā)行人總是力圖披露盡量少的信息;當(dāng)遭遇這兩者之間的矛盾時(shí)，“重大性”標(biāo)準(zhǔn)便起到了衡平兩者間利益關(guān)系的作用。合理的“重大性”標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該即使投資者獲得了必要的信息，又使發(fā)行人只承擔(dān)合理的披露義務(wù)，不至于因披露義務(wù)的過于沉重而影響其發(fā)展，這樣才有既有利于投資者，又有利于發(fā)行人，更有利于證券市場(chǎng)，起到“三贏”的效果。

在美國，重大性標(biāo)準(zhǔn)是通過三個(gè)典型案例得到發(fā)展與修正的。在SEC. vs Texas Gulf Sulphur(1968)案中法院認(rèn)為在某一特定情況下，重大性標(biāo)準(zhǔn)取決于以下兩個(gè)因素間的平衡：時(shí)間發(fā)生的可能性和該事件對(duì)公司行為整體影響的程度。同時(shí)還確立了如果一項(xiàng)不實(shí)陳述可能導(dǎo)致合理投資者的信賴并且出于這種信賴而買賣證券，這種不實(shí)陳述便是重大事件。隨后美國最高法院在TSC Industries vs. Northway(1976“TSC”)案中修正了關(guān)于重大性標(biāo)準(zhǔn)的書面陳述，認(rèn)為：“如果一個(gè)理性的投資者很可能在決定如何投票的時(shí)候認(rèn)為該事實(shí)是重要的，那么該遺漏的事實(shí)便是重大的。” 在Basic Inc. vs. Levinson(1988)案中，最高法院采用了TGS案中的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即重大性取決于事件發(fā)生的可能性與該事件的發(fā)生對(duì)公司整體活動(dòng)預(yù)測(cè)影響程度之間的平衡(Probability-Magnitude Test)。最后，最高法院再次重申，事件的重大性完全取決于理性投資者會(huì)如何看待未公開或者不實(shí)公開的信息。

在我國，當(dāng)爭(zhēng)論某項(xiàng)信息是否重大時(shí)，法官依據(jù)的是法律與規(guī)章，因而，無論所謂的投資者決策標(biāo)準(zhǔn)還是證券價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，都是在立法者眼中的投資者決策或證券價(jià)格。按照投資者標(biāo)準(zhǔn)，法律要求發(fā)行人一律從理性投資者的角度出發(fā)來考慮何謂重大，當(dāng)立法者與發(fā)行人對(duì)“理性投資者”的理解不一致時(shí)，如果法律沒有明確規(guī)定一項(xiàng)信息是應(yīng)該披露而只規(guī)定了披露的原則的話，那么，只要發(fā)行人可以按照理性人對(duì)該原則的理解說明其認(rèn)為無需披露的理由，即使其理解不符合證監(jiān)會(huì)本意，發(fā)行人也不應(yīng)受到責(zé)難。由此可見，投資者決策標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)飄忽不定的、使人迷惑的標(biāo)準(zhǔn)。相比之下，證券價(jià)格的變動(dòng)卻具有客觀性，可以作為一個(gè)有力的客觀參照物來衡量信息是否重大，以證券價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)更客觀的選擇。但事實(shí)上，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)只是信息的反映，而不是信息本身，所以這客觀標(biāo)準(zhǔn)亦不易估計(jì)。綜上，我國在選擇“重大性”標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，不妨采取二元性的標(biāo)準(zhǔn)：以投資者決策標(biāo)準(zhǔn)——比證券價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)更符合投資者這一證券市場(chǎng)基石的利益的標(biāo)準(zhǔn)——來考慮各種可能出現(xiàn)的重大事項(xiàng)并將其詳細(xì)列舉，而當(dāng)需要考慮某件未經(jīng)規(guī)定的事項(xiàng)是否重大時(shí)，給發(fā)行人一個(gè)客觀的標(biāo)準(zhǔn)——讓發(fā)行人按證券價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)來衡量其是否重大。即，在法律、法規(guī)中列舉應(yīng)披露的重大信息時(shí)，依據(jù)投資者決策標(biāo)準(zhǔn)選擇應(yīng)披露的信息逐一列舉;發(fā)行人衡量未經(jīng)列舉的信息是否重大時(shí)，讓其依據(jù)證券價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)為一般原則進(jìn)行篩選。因此，證監(jiān)會(huì)所應(yīng)做的，是將按投資者決策標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)披露的信息盡量細(xì)化、量化，使投資者有章可循，而不能采取將標(biāo)準(zhǔn)模糊而依賴法官具體分析的方法;對(duì)于游離于細(xì)化規(guī)定之外的信息，應(yīng)讓發(fā)行人按證券價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)決定是否對(duì)其進(jìn)行披露。這樣，才能起到重大性標(biāo)準(zhǔn)所應(yīng)有的作用：在使證券市場(chǎng)和投資者得到投資判斷所需要的信息的同時(shí)，盡量減輕發(fā)行人的披露的負(fù)擔(dān)，從而在客觀上避免因證券市場(chǎng)充斥過多的噪音而使投資者陷于眾多細(xì)小瑣碎卻無關(guān)緊要的信息之中。

(2)收購報(bào)告書。

收購報(bào)告書是投資者公開要約收購、協(xié)議收購或者在證券交易所集中競(jìng)價(jià)收購上市公司的過程中，依法披露有關(guān)收購信息的文件。在上市公司收購過程中，由于收購人為控制上市公司的股權(quán)必然通過證券集中市場(chǎng)大規(guī)模收購股權(quán)，由此勢(shì)必會(huì)對(duì)上市公司的股票交易及其價(jià)格發(fā)生重大的影響，為了使廣大中小投資者能夠及時(shí)了解這種大規(guī)模股權(quán)收購的信息，防止虛假陳述、操縱市場(chǎng)等違法行為，必須確立在上市公司收購過程中的信息披露制度。披露的文件主要包括：上市公司收購報(bào)告書、要約收購報(bào)告書、被收購公司董事會(huì)報(bào)告書。

(3)公司合并公告。

根據(jù)《公司法》第184條，公司合并，應(yīng)由合并各方簽訂合并協(xié)議，并編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單。合并報(bào)告必須披露。

證券市場(chǎng)中信息披露存在的問題

證券市場(chǎng)的制度缺陷性是我國證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)生成的原因

我國在引進(jìn)證券市場(chǎng)的過程中，由于歷史形成的社會(huì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和體制很難立即與全新的證券市場(chǎng)相匹配，造成的后果是現(xiàn)聯(lián)階段我國證券市場(chǎng)(主要探討股票市場(chǎng))雖然具備了現(xiàn)代證券市場(chǎng)的基本要素和發(fā)揮著基本的功能，但是該市場(chǎng)仍然存在較大的制度性缺陷。如：股票市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)權(quán)制度基礎(chǔ)沒有真正形成;股票發(fā)行的規(guī)?？刂浦贫葞в袕?qiáng)烈的計(jì)劃色彩我國上市制度存在嚴(yán)重的行政特許性質(zhì);證券市場(chǎng)體系不健全;證券交易所存在地方化問題;有些甚至是根本性的制度缺陷，這些缺陷制約了我國證券市場(chǎng)的發(fā)展，造成了證券市場(chǎng)信息披露的不規(guī)范，致使內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、欺詐客戶等行為經(jīng)常發(fā)生，助長了證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的生成和擴(kuò)散，客觀上為國家對(duì)證券市場(chǎng)信息披露監(jiān)管設(shè)置了種種障礙。

市場(chǎng)監(jiān)管權(quán)責(zé)不明，力度不強(qiáng)，執(zhí)法不嚴(yán)

證券市場(chǎng)監(jiān)管是指證券市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)使用行政、經(jīng)濟(jì)和法律手段對(duì)證券發(fā)行、交易和經(jīng)營機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體及其行為的規(guī)范性進(jìn)行的監(jiān)督管理活動(dòng)。證券市場(chǎng)監(jiān)管是在規(guī)范中發(fā)展，發(fā)展中規(guī)范的，它推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但也存在不少問題，主要有以下兩上方面：

1、各級(jí)監(jiān)管部門職能層次不清晰，職責(zé)權(quán)限缺乏嚴(yán)格的規(guī)定，有權(quán)無責(zé)，監(jiān)管者隨意性大，規(guī)范性差，沒有一套嚴(yán)密有效的措施來確保其屐行職能，容易形成暗箱操作，產(chǎn)生腐敗。

2、證券監(jiān)執(zhí)法不力，首先是執(zhí)法的深度和廣度不夠，執(zhí)法依據(jù)的法律法規(guī)牽強(qiáng)，處罰決定主要是靠行政手段，簡(jiǎn)單的法規(guī)引用，缺乏深度的法律法規(guī)牽強(qiáng)處罰決定主要是靠行政手段，簡(jiǎn)單的法規(guī)引用，缺乏深度的理論分析，判詞說服力不強(qiáng);其次是執(zhí)法方式不當(dāng)，往往是證券市場(chǎng)到了“四面楚歌”無法收拾時(shí)，有關(guān)部門才揮動(dòng)大棒出面干預(yù)，不能作到事先預(yù)察，把違規(guī)行為消滅在萌芽狀態(tài)，而且每次查處都以“壓市”和“救市”而告終，對(duì)證券市場(chǎng)的違規(guī)行為用“集中嚴(yán)打”的方法極不科學(xué)。

完善信息披露制度

1、正確全面認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)的功能定位，從根本上確保證券市場(chǎng)的透明與公開

走出主證券市場(chǎng)為“國企脫貧解圍”的誤區(qū)，正確全面認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)的功能定位，從根本上確保證券市場(chǎng)的透明與公開。證券市一般具有配置資源、融資和對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行事理定價(jià)等功能，其中最基本的功能是配置資源。一方面，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，證券市場(chǎng)的融資工能對(duì)企業(yè)的作用將越來越小，經(jīng)營業(yè)績好的上市公司常常運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其次才選擇股票融資。將發(fā)展到一定程度，證券市場(chǎng)的功能將由籌資功能轉(zhuǎn)換為資源配置功能。另一方面，證券市場(chǎng)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益功能從屬于資源配置功能，投資者通過對(duì)股票收益風(fēng)險(xiǎn)的分析和預(yù)測(cè)，對(duì)股票的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，然后在證券市場(chǎng)上買賣股票，追求利益最大化，客觀上使資金流向好的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了資源配置。

2、進(jìn)一步完善上市公司信息披露制度

信息不暢通是信息不對(duì)稱的重要原因。持續(xù)信息公開制度，一方面有利于市場(chǎng)投資者深入了解公司的整體風(fēng)險(xiǎn)另一方面也可為政府提供更多的信息，逐漸減少證券市場(chǎng)的信息不完全和不對(duì)稱，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的透明與規(guī)范;我國法律規(guī)定，所有上市公司必須及時(shí)確地披露年度財(cái)務(wù)報(bào)告、中期財(cái)務(wù)報(bào)告和重大事項(xiàng)公告，對(duì)于ST、PT公司也要求公布季報(bào)，這是一個(gè)很大的進(jìn)步。目前，在信息披露實(shí)踐中，首先要完善企業(yè)會(huì)計(jì)制度，進(jìn)一步同會(huì)計(jì)制度靠攏，會(huì)計(jì)制度的調(diào)整應(yīng)以提高會(huì)計(jì)信息的可靠性人為首要目標(biāo)。其次，為防止企業(yè)經(jīng)營者操縱財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)信息，確保盈利預(yù)測(cè)質(zhì)量，應(yīng)規(guī)范預(yù)測(cè)性財(cái)力信息的披露，建立和健全一整套有關(guān)上市公司預(yù)測(cè)性財(cái)力信息生成、披露和審核的規(guī)范體系。

3、建立信譽(yù)機(jī)制

信譽(yù)是指在交易雙方中，信息優(yōu)勢(shì)方對(duì)信息劣勢(shì)方做出的一種保證和承諾。在證券市場(chǎng)上，它主要指企業(yè)經(jīng)理對(duì)投資者做出的不濫用資金的保證和承諾。如果企業(yè)經(jīng)理的信譽(yù)很高，即使市場(chǎng)信息是不對(duì)稱的，投資者也會(huì)相信企業(yè)的經(jīng)營管理水平是高的，從而減少信息不對(duì)稱對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)的影響，減少逆向選擇行為的發(fā)生。但是，建立信譽(yù)機(jī)制，不能僅靠股份公司的自圓其說，還必須依靠會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等部門的評(píng)估和監(jiān)督。

4、還利于市場(chǎng)和促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)育

首先是如何根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要，將行政部門手中的權(quán)力減少到最低限度。這里所說的權(quán)力，主要是指一些實(shí)質(zhì)性的、事先的審批權(quán)、核準(zhǔn)權(quán)等也就是那些特別需要加以制約的權(quán)力。我國的證券業(yè)從起步開始，就是一個(gè)市場(chǎng)化程度相對(duì)較高的領(lǐng)域。但即便如此，仍然存在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的一些影響，一些原本屬于市場(chǎng)的權(quán)利并未得落實(shí)，仍然保留在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限范圍之內(nèi)，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管權(quán)力在不少方面已越界涉入了高層權(quán)利的領(lǐng)域、那些原本屬于市場(chǎng)的權(quán)利在性質(zhì)上是私權(quán)，不論行使主體還是行使方式以及筆使的法律后果，都應(yīng)當(dāng)遵循私權(quán)的規(guī)律，而證監(jiān)會(huì)所行使的權(quán)力則應(yīng)當(dāng)屬于公權(quán)的范疇須遵循公權(quán)的規(guī)律。如果破壞這種規(guī)律，由證監(jiān)會(huì)以公權(quán)來行使原本屬于市場(chǎng)的私權(quán)，將會(huì)破壞私權(quán)自治的法則，制約市場(chǎng)主體的行為自由，擠壓市場(chǎng)的發(fā)育空間，不能充分發(fā)揮自我發(fā)展、自我調(diào)控的機(jī)制，影響市場(chǎng)的健康發(fā)育。完善的市場(chǎng)自我發(fā)展、自我調(diào)控機(jī)制是防范、減低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的一個(gè)重要保障。