指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的一般特點(diǎn)，但與商品期貨相比較，其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是傳統(tǒng)的金融商品。

 簡(jiǎn)介

金融期貨(Financial Futures)指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨一般分為三類，外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。金融期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的一般特點(diǎn)，但與商品期貨相比較，其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是傳統(tǒng)的金融商品，如證券;貨幣、匯率，利率等。 金融期貨交易產(chǎn)生于本世紀(jì)70年代的美國(guó)市場(chǎng)，1972年，美國(guó)芝加卅商業(yè)交易所的同際貨幣市場(chǎng)開始國(guó)際貨幣的期貨交易。1975年芝加哥商業(yè)交易所開展房地產(chǎn)抵押券的期貨交易，標(biāo)志著金融期貨交易的開始?，F(xiàn)在，芝加哥商業(yè)交易所、紐約期貨交易所和紐約商品交易所等鄙進(jìn)行各種金融工具的期貨交易，貨幣、利率、股票指數(shù)等都被作為期貨交易的對(duì)象。目前，金融期貨交易在許多方面已經(jīng)走在商品期貨交易的前面，占整個(gè)期貨市場(chǎng)交易量的80%以上。成為西方金融創(chuàng)新成功的例證。

主要品種及交易場(chǎng)所

金融期貨有三個(gè)種類：貨幣期貨、利率期貨、指數(shù)期貨。其在各交易所上市的品種主要有：

l、貨幣期貨：澳大利亞元、英鎊、加拿大元、德國(guó)馬克、法國(guó)法朗、日元、瑞士法朗、歐洲美元和歐洲貨幣單位等的期貨合約。

主要交易場(chǎng)所：芝加哥商業(yè)交易所國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部、中美商品交易所、費(fèi)城期貨交易所等。

2、利率期貨：美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券期貨、美國(guó)中期國(guó)庫(kù)券期貨、美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨、市政債券、抵押擔(dān)保有價(jià)證券等。

主要交易場(chǎng)所：芝加哥期貨交易所、芝加哥商業(yè)交易所國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部、中美商品交易所。

3、股票指數(shù)期貨：標(biāo)準(zhǔn)蒲耳500種股票價(jià)格綜合指數(shù)(S&P 500)，紐約證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)(NYCE Composite)，主要市場(chǎng)指數(shù)(MMI)，價(jià)值線綜合股票價(jià)格平均指數(shù)(Value Line ComPosite Index)，此外日本的日經(jīng)指數(shù)(NIKI)，香港的恒生指數(shù)(香港期貨交易所)。

主要交易場(chǎng)所：芝加哥期貨交易所、芝加哥商業(yè)交易所、紐約證券交易所、堪薩斯市期貨交易所。

分類

與金融相關(guān)聯(lián)的期貨合約品種很多。目前已經(jīng)開發(fā)出來(lái)的品種主要有三大類：

(1)利率期貨，指以利率為標(biāo)的物的期貨合約。世界上最先推出的利率期貨是于1975年由美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所推出的美國(guó)國(guó)民抵押協(xié)會(huì)的抵押證期貨。利率期貨主要包括以長(zhǎng)期國(guó)債為標(biāo)的物的長(zhǎng)期利率期貨和以二個(gè)月短期存款利率為標(biāo)的物的短期利率期貨。

(2)貨幣期貨，指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。貨幣期貨是適應(yīng)各國(guó)從事對(duì)外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需要而產(chǎn)生的，目的是借此規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，1972年美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出第一張貨幣期貨合約并獲得成功。其后。英國(guó)、澳大利亞等國(guó)相繼建立貨幣期貨的交易市場(chǎng)，貨幣期貨交易成為一種世界性的交易品種。目前國(guó)際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、法國(guó)法郎、澳大利亞元以及歐洲貨幣單位等。

(3)股票指數(shù)期貨、指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場(chǎng)最熱門和發(fā)展最快的期貨交易。股票指數(shù)期貨不涉及股票本身的交割，其價(jià)格根據(jù)股票指數(shù)計(jì)算，合約以現(xiàn)金清算形式進(jìn)行交割。

產(chǎn)生背景

所謂金融期貨，是指以金融工具作為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨交易是指交易者在特定的交易所通過(guò)公開競(jìng)價(jià)方式成交，承諾在未來(lái)特定日期或期間內(nèi)，以事先約定的價(jià)格買入或賣出特定數(shù)量的某種金融商品的交易方式。金融期貨交易具有期貨交易的一般特征，但與商品期貨相比，其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是金融商品，如外匯、債券、股票指數(shù)等。

基礎(chǔ)性金融商品的價(jià)格主要以匯率、利率等形式表現(xiàn)。金融市場(chǎng)上紛繁復(fù)雜的各種金融商品，共同構(gòu)成了金融風(fēng)險(xiǎn)的源泉。各類金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新金融工具的同時(shí)，也產(chǎn)生了規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的客觀要求。20世紀(jì)70年代初外匯市場(chǎng)上固定匯率制的崩潰，使金融風(fēng)險(xiǎn)空前增大，直接誘發(fā)了金融期貨的產(chǎn)生。

1944年7月，44個(gè)國(guó)家在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林召開會(huì)議，確立了布雷頓森林體系，實(shí)行雙掛鉤的固定匯率制，即美元與黃金直接掛鉤，其他國(guó)家貨幣與美元按固定比價(jià)掛鉤。布雷頓森林體系的建立，對(duì)戰(zhàn)后西歐各國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與增長(zhǎng)以及國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展都起到了重要的作用。同時(shí)，在固定匯率制下，各國(guó)貨幣之間的匯率波動(dòng)被限制在極為有限的范圍內(nèi)(貨幣平價(jià)的±1%)，外匯風(fēng)險(xiǎn)幾乎為人們所忽視，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也自然不大。

進(jìn)入50年代，特別是60年代以后，隨著西歐各國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)興，其持有的美元日益增多，各自的本幣也趨于堅(jiān)挺，而美國(guó)卻因先后對(duì)朝鮮和越南發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)，連年出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差，國(guó)際收支狀況不斷惡化，通貨膨脹居高不下，從而屢屢出現(xiàn)黃金大量外流、拋售美元的美元危機(jī)。

在美國(guó)的黃金儲(chǔ)備大量流失，美元地位岌岌可危的情況下，美國(guó)于1971年8月15日宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止履行以美元兌換黃金的義務(wù)。為了挽救瀕于崩潰的固定匯率制，同年12月底，十國(guó)集團(tuán)在華盛頓簽訂了“史密森學(xué)會(huì)協(xié)定”，宣布美元對(duì)黃金貶值7.89%，各國(guó)貨幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度擴(kuò)大到貨幣平價(jià)的±2.25%。1973年 2月，美國(guó)宣布美元再次貶值10%。美元的再次貶值并未能阻止美元危機(jī)的繼續(xù)發(fā)生，最終，1973年3月，在西歐和日本的外匯市場(chǎng)被迫關(guān)閉達(dá)17天之后，主要西方國(guó)家達(dá)成協(xié)議，開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制。

在浮動(dòng)匯率制下，各國(guó)貨幣之間的匯率直接體現(xiàn)了各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡狀況，反映在國(guó)際金融市場(chǎng)上，則表現(xiàn)為各種貨幣之間匯率的頻繁、劇烈波動(dòng)，外匯風(fēng)險(xiǎn)較之固定匯率制下急速增大。各類金融商品的持有者面臨著日益嚴(yán)重的外匯風(fēng)險(xiǎn)的威脅，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的要求日趨強(qiáng)烈，市場(chǎng)迫切需要一種便利有效的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的工具。在這一背景下，外匯期貨應(yīng)運(yùn)而生。

1972年5月，美國(guó)的芝加哥商業(yè)交易所設(shè)立國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部，推出了外匯期貨交易。當(dāng)時(shí)推出的外匯期貨合約均以美元報(bào)價(jià)，其貨幣標(biāo)的共有7種，分別是英鎊、加拿大元、西德馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉。后來(lái)，交易所根據(jù)市場(chǎng)的需求對(duì)合約做了調(diào)整，先后停止了意大利里拉和墨西哥比索的交易，增加了荷蘭盾、法國(guó)法郎和澳大利亞元的期貨合約。繼國(guó)際貨幣市場(chǎng)成功推出外匯期貨交易之后，美國(guó)和其他國(guó)家的交易所競(jìng)相仿效，紛紛推出各自的外匯期貨合約，大大豐富了外匯期貨的交易品種，并引發(fā)了其他金融期貨品種的創(chuàng)新。1975年10月，美國(guó)芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約——政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)(GNMA的抵押憑證期貨交易，1982年2月，美國(guó)堪薩斯期貨交易所(KCBT)開辦價(jià)值線綜合指數(shù)期貨交易，標(biāo)志著金融期貨三大類別的結(jié)構(gòu)初步形成。

目前，在世界各大金融期貨市場(chǎng)，交易活躍的金融期貨合約有數(shù)十種之多。根據(jù)各種合約標(biāo)的物的不同性質(zhì)，可將金融期貨分為三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨，其影響較大的合約有美國(guó)芝加哥期貨交易所(CBOT)的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨合約。東京國(guó)際金融期貨交易所(TIFFE)的90天期歐洲日元期貨合約和香港期貨交易所(HKFE)的恒生指數(shù)期貨合約等。

金融期貨問(wèn)世至今不過(guò)只有短短二十余年的歷史，遠(yuǎn)不如商品期貨的歷史悠久，但其發(fā)展速度卻比商品期貨快得多。目前，金融期貨交易已成為金融市場(chǎng)的主要內(nèi)容之一，在許多重要的金融市場(chǎng)上，金融期貨交易量甚至超過(guò)了其基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的交易量。隨著全球金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融期貨日益呈現(xiàn)國(guó)際化特征，世界主要金融期貨市場(chǎng)的互動(dòng)性增強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。

經(jīng)濟(jì)功能及影響因素

金融期貨市場(chǎng)有多方面的經(jīng)濟(jì)功能，其中最基本的功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格。

(一)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

20世紀(jì)70年代以來(lái)，匯率、利率的頻繁、大幅波動(dòng)，全面加劇了金融商品的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。廣大投資者面對(duì)影響日益廣泛的金融自由化浪潮，客觀上要求規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)及股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一系列金融風(fēng)險(xiǎn)。金融期貨市場(chǎng)正是順應(yīng)這種需求而建立和發(fā)展起來(lái)的。因此，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是金融期貨市場(chǎng)的首要功能。

投資者通過(guò)購(gòu)買相關(guān)的金融期貨合約，在金融期貨市場(chǎng)上建立與其現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，并根據(jù)市場(chǎng)的不同情況采取在期貨合約到期前對(duì)沖平倉(cāng)或到期履約交割的方式，實(shí)現(xiàn)其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

從整個(gè)金融期貨市場(chǎng)看，其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能之所以能夠?qū)崿F(xiàn)，主要有三個(gè)原因：其一是眾多的實(shí)物金融商品持有者面臨著不同的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)達(dá)成對(duì)各自有利的交易來(lái)控制市場(chǎng)的總體風(fēng)險(xiǎn)。例如，進(jìn)口商擔(dān)心外匯匯率上升，而出口商擔(dān)心外匯匯率下跌，他們通過(guò)進(jìn)行反向的外匯期貨交易，即可實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。其二是金融商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格一般呈同方向的變動(dòng)關(guān)系。投資者在金融期貨市場(chǎng)建立了與金融現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸之后，金融商品的價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)，則必然在一個(gè)市場(chǎng)獲利，而在另一個(gè)市場(chǎng)受損，其盈虧可全部或部分抵銷，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。其三是金融期貨市場(chǎng)通過(guò)規(guī)范化的場(chǎng)內(nèi)交易，集中了眾多愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲利的投機(jī)者。他們通過(guò)頻繁、迅速的買賣對(duì)沖，轉(zhuǎn)移了實(shí)物金融商品持有者的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而使金融期貨市場(chǎng)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能得以實(shí)現(xiàn)。

(二)發(fā)現(xiàn)價(jià)格

金融期貨市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能，是指金融期貨市場(chǎng)能夠提供各種金融商品的有效價(jià)格信息。

在金融期貨市場(chǎng)上，各種金融期貨合約都有著眾多的買者和賣者。他們通過(guò)類似于拍賣的方式來(lái)確定交易價(jià)格。這種情況接近于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，能夠在相當(dāng)程度上反映出投資者對(duì)金融商品價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期和金融商品的供求狀況。因此，某一金融期貨合約的成交價(jià)格，可以綜合地反映金融市場(chǎng)各種因素對(duì)合約標(biāo)的商品的影響程度，有公開、透明的特征。

由于現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的發(fā)展，主要金融期貨品種的價(jià)格，一般都能夠即時(shí)播發(fā)至全球各地。因此，金融期貨市場(chǎng)上所形成的價(jià)格不僅對(duì)該市場(chǎng)的各類投資者產(chǎn)生了直接的指引作用，也為金融期貨市場(chǎng)以外的其他相關(guān)市場(chǎng)提供了有用的參考信息。各相關(guān)市場(chǎng)的職業(yè)投資者、實(shí)物金融商品持有者通過(guò)參考金融期貨市場(chǎng)的成交價(jià)格，可以形成對(duì)金融商品價(jià)格的合理預(yù)期，進(jìn)而有計(jì)劃地安排投資決策和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，從而有助于減少信息搜尋成本，提高交易效率，實(shí)現(xiàn)公平合理、機(jī)會(huì)均等的競(jìng)爭(zhēng)。

影響金融期貨的因素主要有：國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，貨幣供應(yīng)量，通貨膨脹率，國(guó)際收支差額，國(guó)家貨幣、財(cái)政、外匯政策，國(guó)際儲(chǔ)備，心理因素等。

我們?cè)诜治鼍唧w某一品種金融期貨發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)結(jié)合上述情況靈活判斷。

與商品期貨的差異

最重要的在于持有成本，即將期貨的標(biāo)的物持有至期貨契約期滿所需的成本費(fèi)用，這成本費(fèi)用包括三項(xiàng)：

1、儲(chǔ)存成本：包括存放標(biāo)的物及保險(xiǎn)等費(fèi)用;

2、運(yùn)輸成本;

3、融資成本：購(gòu)買標(biāo)的物資金的機(jī)會(huì)成本。

各種商品需要儲(chǔ)藏所存放，需要倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，金融期貨的標(biāo)的物，無(wú)論市是債券、股票或外幣，所需的儲(chǔ)存費(fèi)用較敵低，有些如股票指數(shù)期貨則甚至不需儲(chǔ)藏費(fèi)用。除此之外，這些金融期貨的標(biāo)的物不但倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用低，若存放到金融機(jī)構(gòu)尚有生息，例如股票有股利，債券與外幣均有利息，有時(shí)這些生息超過(guò)存放成本，而產(chǎn)生持有利益。 一般商品較諸金融商品另一項(xiàng)較大的費(fèi)用是運(yùn)輸費(fèi)用，例如將玉米從愛(ài)荷華運(yùn)到芝加哥，顯然較外幣或債券的匯費(fèi)要高，有些如股價(jià)指數(shù)甚至是不用運(yùn)費(fèi)的。

影響價(jià)格的因素

1、一般物價(jià)水準(zhǔn) 一般物價(jià)水準(zhǔn)及其變動(dòng)數(shù)據(jù)，是表現(xiàn)整體經(jīng)濟(jì)活力的重要訊息，同時(shí)它也是反映通貨膨脹壓力程度的替代指標(biāo)。一般而言，通貨膨脹和利率的變動(dòng)息息相關(guān)，同時(shí)也會(huì)左右政府的貨幣政策，改變市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金狀況。具體的表現(xiàn)，則在影響投資人或交易商的投資報(bào)酬水準(zhǔn)。因此，證券，甚至期貨和選擇權(quán)市場(chǎng)的參與者，必須密切關(guān)切通貨膨脹指標(biāo)的變化。

2、政府的貨幣政策與財(cái)政政策 在美國(guó)的例子里，他的貨幣政策，系由聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)所制定，并透過(guò)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行系統(tǒng)來(lái)執(zhí)行其貨幣政策與執(zhí)行管理。由于聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)可透過(guò)M1及M2的監(jiān)控及重貼現(xiàn)率的運(yùn)用來(lái)控制貨幣的流通和成長(zhǎng)，因此其政策取向和措施，對(duì)利率水準(zhǔn)會(huì)產(chǎn)生重大影響。

3、政府一般性的市場(chǎng)干預(yù)措施 政府為達(dá)成其貨幣管理的目的，除了利用放松或緊縮銀根來(lái)控制貨幣流通量的能力外，央行或美國(guó)FED仍可用其他方式暫時(shí)改變市場(chǎng)流通資金之供給。因此，期貨市場(chǎng)的交易人，除了一邊觀察政策面的措施對(duì)貨幣，乃至于一般性金融商品的影響外，對(duì)于FED或其他國(guó)家央行在公開市場(chǎng)所進(jìn)行的干預(yù)性措施，亦應(yīng)加以掌握和了解，才能對(duì)金融商品在現(xiàn)貨，以及期貨市場(chǎng)可能的價(jià)格波動(dòng)，作出較為正確的判斷。

4、產(chǎn)業(yè)活動(dòng)及有關(guān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 產(chǎn)業(yè)活動(dòng)有關(guān)所有商品的供給，也影響市場(chǎng)資金的流動(dòng)。一般而言，產(chǎn)業(yè)活動(dòng)的興盛、商業(yè)資金和貸款的需求增加，會(huì)促成利率的上升;產(chǎn)業(yè)活動(dòng)的衰退、商業(yè)性貸款和資金需求減少、利率也隨之下降。因此政府機(jī)構(gòu)密切關(guān)注著產(chǎn)業(yè)活動(dòng)的變化，并發(fā)布各種產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的報(bào)告，作為經(jīng)濟(jì)政策施行的依據(jù);而私人組織與市場(chǎng)參與者，匯整這些資料與報(bào)告，以作為經(jīng)濟(jì)金融預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。