“裸賣空”，是指投資者沒有借入股票而直接在市場(chǎng)上賣出根本不存在的股票，在股價(jià)進(jìn)一步下跌時(shí)再買回股票獲得利潤(rùn)的投資手法。進(jìn)行“裸賣空”的交易者只要在交割日期前買入股票，交易即獲成功。由于“裸賣空”賣出的是不存在的股票，量可能非常大，因此會(huì)對(duì)股價(jià)造成劇烈沖擊。有分析人士認(rèn)為，雷曼兄弟公司就是“裸賣空”行為的受害者之一。

 裸賣空

裸賣空(Naked Short Selling)

操作方法

首先，賣空者選定一個(gè)交易活躍的公司為潛在拋空目標(biāo)，例如三地上市公司博迪森或受各種不利信息影響的雷曼兄弟;

第二，隨著企業(yè)業(yè)績(jī)的高速成長(zhǎng)和股價(jià)的快速上升，一家或幾家對(duì)沖基金聯(lián)合起來，大量的在高價(jià)拋空賣出該股票和在期權(quán)市場(chǎng)賣出該股票，拋空建倉后，開始雇傭小報(bào)媒體或所謂的“股評(píng)專家”等共同策劃針對(duì)該公司的負(fù)面消息

第三，緊接著，媒體上會(huì)突然大量涌現(xiàn)幾個(gè)無從考證的關(guān)于目標(biāo)公司的利空負(fù)面消息配合著某些“專家股評(píng)”的負(fù)面評(píng)論，投資者由于不明真相，紛紛拋售目標(biāo)公司的股票，導(dǎo)致股價(jià)暴跌(博迪森，雷曼兄弟，貝爾斯登等都走過這番歷程)。目標(biāo)公司的融資計(jì)劃成為泡影，雷曼兄弟，貝爾斯登們只好走向滅亡;

第四，由于股價(jià)暴跌和謠言滿天，美國(guó)證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查。

美國(guó)上市公司對(duì)這類的監(jiān)管部門的正式或非正式行為有對(duì)公眾披露的要求，此舉對(duì)股價(jià)產(chǎn)生更糟糕的影響。在此類消息披露后，拋空的基金會(huì)安排美國(guó)一批專門做集體訴訟的小律師所和事先找好的小股東以目標(biāo)公司發(fā)布虛假信息為由代表廣大股東起訴上市公司，并通過訴訟案的負(fù)面影響持續(xù)打壓目標(biāo)公司的股價(jià)。如果目標(biāo)公司最終被迫陷入破產(chǎn)清算的境地，這恰恰是“空頭”最樂意看到的結(jié)果，因?yàn)榇藭r(shí)他們借入股票的成本接近于零。

防范

“裸賣空”等金融創(chuàng)新工具大行其道是因?yàn)槊绹?guó)一直鼓勵(lì)資本市場(chǎng)自由交易，之前雖然對(duì)“裸賣空”這類風(fēng)險(xiǎn)較大的金融工具有期限限制，但還是允許“裸賣空”的存在。然而，由于難以對(duì)對(duì)沖基金和離岸基金的交易進(jìn)行有效監(jiān)管，做空者最終并不會(huì)或不完全兌現(xiàn)買入的步驟，“裸賣空”操縱者們經(jīng)常在股票市場(chǎng)上興風(fēng)作浪，引起市場(chǎng)動(dòng)蕩。

美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)主席Christopher Cox將“裸賣空”稱之為“必將受到嚴(yán)格限制和處罰的詭計(jì)”。在2008年3月的一次公開講話中，Christopher Cox提議制定《“裸賣空”反欺詐規(guī)則》。該規(guī)則旨在制裁那些在進(jìn)行“裸賣空”交易之前，有意向證券經(jīng)紀(jì)人隱瞞其并無把握借入相應(yīng)股票的投資者，以及那些在交割日無法交付股票的投資者。

在危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)之外的其他國(guó)家也相繼出臺(tái)打擊“裸賣空”的措施：比如，英國(guó)在2008年9月18日頒布為期4個(gè)月的禁止做空金融股的規(guī)定;德國(guó)隨后宣布禁止賣空11只德國(guó)金融地產(chǎn)類股票;荷蘭財(cái)政部宣布從9月22日起3個(gè)月內(nèi)禁止金融機(jī)構(gòu)做“裸賣空”操作;澳大利亞政府更在11月13日向國(guó)會(huì)提出立法，要求永久禁止裸賣空。由此可見，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已充分認(rèn)識(shí)到“裸賣空”行為對(duì)金融市場(chǎng)的危害。

受希臘債務(wù)危機(jī)蔓延，德國(guó)在2010年5月19日宣布禁止對(duì)全國(guó)10個(gè)最重要金融機(jī)構(gòu)的股票實(shí)施裸空交易。

打擊

美國(guó)國(guó)會(huì)議員2009年6月3日表示，證券交易委員會(huì)(Securities and Exchange Commission)必須采取進(jìn)一步的措施打擊裸賣空行為。

在賣空操作中，交易者出售借入的股票，期望可以以更低的價(jià)格買回。在裸賣空操作中，交易者出售未曾借入的股票。一些管理人員稱裸賣空使市場(chǎng)操縱者人為壓低股價(jià)。一個(gè)建議是要求交易者在賣空股票前借入股票，稱為預(yù)借。08年夏季，美國(guó)證交會(huì)發(fā)布一項(xiàng)緊急規(guī)則，要求某些金融企業(yè)的股份實(shí)行預(yù)借，但行業(yè)人士稱這樣做代價(jià)太高，于是該規(guī)定就被放棄。

一些來自兩黨的參議員表示證交會(huì)必須考慮新規(guī)則以幫助打擊裸賣空行為。他們發(fā)布聲明稱，除非證交會(huì)能制定妥善的替代方案，嚴(yán)格的預(yù)借規(guī)定可能是充分保護(hù)股東權(quán)利的唯一方法。

美國(guó)政府問責(zé)局(Government Accountability Office)發(fā)現(xiàn)，證交會(huì)幾年前發(fā)布的規(guī)定只是暫時(shí)放慢了證券賣出者無法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)交付證券給買入者的情況，這些情況發(fā)生的原因很多，包括裸賣空操作。

證券交易委員會(huì)預(yù)計(jì)將最終完成其它賣空規(guī)則，這些臨時(shí)性規(guī)則是08年秋季實(shí)行以阻止金融股穩(wěn)步下跌。

證交會(huì)的一位發(fā)言人表示，該機(jī)構(gòu)贊賞政府問責(zé)局的建議，并正專注于賣空操作包括檢查預(yù)借規(guī)定。

2010年5月18日德國(guó)財(cái)政部發(fā)言人表示，德國(guó)政府計(jì)劃從當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三零點(diǎn)起在該國(guó)10家最重要的金融機(jī)構(gòu)禁止裸賣空。裸賣空禁令將也適用于歐元政府債券相關(guān)信貸違約掉期(CDS)以及歐元政府債券。德國(guó)財(cái)政部還表示，政府將就相關(guān)禁令草擬法案。

最新新聞

路透月度外匯調(diào)查顯示,外匯市場(chǎng)歷經(jīng)一個(gè)月的震蕩後,歐元、英鎊和日?qǐng)A6月的波動(dòng)性料降低。

上述判斷是基于6月匯率調(diào)查預(yù)估值標(biāo)準(zhǔn)差,以及上月實(shí)際年率化波動(dòng)率作出的。

德國(guó)政府意外宣布禁止裸賣空以應(yīng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī),令歐元EUR=在整個(gè)5月承壓。

歐元呈現(xiàn)寬幅的區(qū)間交投,5月的低點(diǎn)為1.214,高點(diǎn)位于1.33之上,波動(dòng)區(qū)間為2009年3月以來最寬。歐元的月度年率化波動(dòng)率升至17.7%,為2009年1月以來最高。

最新的路透匯率調(diào)查顯示,歐元波動(dòng)率在6月料降至13.1%。

美元/日?qǐng)AJPY=處于88.0到略低于95.0的寬幅區(qū)間,因關(guān)于希臘債務(wù)危機(jī)蔓延的擔(dān)憂促使投資者全球范圍內(nèi)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

調(diào)查顯示美元/日?qǐng)A月度年率化波動(dòng)率料為11.9%,低于5月的實(shí)際波動(dòng)率18.7%。

本月英鎊/美元GBP=波動(dòng)率料降至9.4%,5月實(shí)際波動(dòng)率為14.0%。

對(duì)于未來月度年率化波動(dòng)率的預(yù)估被用來計(jì)算外匯期權(quán)的價(jià)值。通常而言,作為衡量金融風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)指標(biāo),一種貨幣的預(yù)估交易區(qū)間越寬,就意味著購買相關(guān)選擇權(quán)的成本越高