套期保值是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)?lái)需要買(mǎi)進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。 套期保值的基本特征是，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類(lèi)的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，即在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在"現(xiàn)"與"期"之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。

 業(yè)務(wù)流程

1、買(mǎi)入套期保值：(又稱(chēng)多頭套期保值)是在期貨市場(chǎng)購(gòu)入期貨，用期貨市場(chǎng)多頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭，以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

【例】：某小麥加工廠(chǎng)3月份計(jì)劃兩個(gè)月后購(gòu)進(jìn) 100 噸小麥，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為每噸 1560元，5月份期貨價(jià)為每噸 1600元。該廠(chǎng)擔(dān)心價(jià)格上漲，于是買(mǎi)入 100 噸小麥期貨。到了5月份，現(xiàn)貨價(jià)下跌至每噸1530元，而期貨價(jià)為每噸 1630元。該廠(chǎng)于是買(mǎi)入現(xiàn)貨，每噸虧損 30元;同時(shí)賣(mài)出期貨，每噸盈利 30元。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。

2、 賣(mài)出套期保值：(又稱(chēng)空頭套期保值)是在期貨市場(chǎng)中出售期貨，用期貨市場(chǎng)空頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭，以規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

【例】：5月份白糖生產(chǎn)廠(chǎng)與飲料廠(chǎng)簽訂 8月份銷(xiāo)售 100噸白糖的銷(xiāo)售合同，價(jià)格按市價(jià)計(jì)算，8月份期貨價(jià)為每噸 4620元。糖廠(chǎng)擔(dān)心價(jià)格下跌，于是賣(mài)出 100噸白糖期貨。8月份時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)跌至每噸4000 元。該公司賣(mài)出現(xiàn)貨，每噸虧損820元;又按每噸3780元價(jià)格買(mǎi)進(jìn) 100 噸的期貨，每噸盈利820元。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地防止了白糖價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

具體方法

1、生產(chǎn)者的賣(mài)期保值

不論是向市場(chǎng)提供農(nóng)副產(chǎn)品的農(nóng)民，還是向市場(chǎng)提供銅、錫、鉛、石油等基礎(chǔ)原材料的企業(yè)，作為社會(huì)商品的供應(yīng)者，為了保證其已經(jīng)生產(chǎn)出來(lái)準(zhǔn)備提供給市場(chǎng)或尚在生產(chǎn)過(guò)程中將來(lái)要向市場(chǎng)出售商品的合理的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，以防止正式出售時(shí)價(jià)格的可能下跌而遭受損失，可采用賣(mài)期保值的交易方式來(lái)減小價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場(chǎng)以賣(mài)主的身份售出數(shù)量相等的期貨作為保值手段。

2、經(jīng)營(yíng)者賣(mài)期保值

對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，他所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是商品收購(gòu)后尚未轉(zhuǎn)售出去時(shí)，商品價(jià)格下跌，這將會(huì)使他的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少甚至發(fā)生虧損。為回避此類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)者可采用賣(mài)期保值方式來(lái)進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)。

3、加工者的綜合套期保值

對(duì)于加工者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自買(mǎi)和賣(mài)兩個(gè)方面。他既擔(dān)心原材料價(jià)格上漲，又擔(dān)心成品價(jià)格下跌，更怕原材料上升、成品價(jià)格下跌局面的出現(xiàn)。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易，那么他就可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行綜合套期保值，即對(duì)購(gòu)進(jìn)的原材料進(jìn)行買(mǎi)期保值，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行賣(mài)期保值，就可解除他的后顧之憂(yōu)，鎖牢其加工利潤(rùn)，從而專(zhuān)門(mén)進(jìn)行加工生產(chǎn)。

套保四大原則

套保要不發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)偏差，必須作正向套保，同時(shí)要遵守四大原則：

應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，進(jìn)入期貨市場(chǎng)之前都要事先做好套期保值計(jì)劃，同時(shí)要遵循一定的操作原則，這樣才能使期貨市場(chǎng)真正對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)起到保駕護(hù)航的作用。一般來(lái)說(shuō)，進(jìn)行套期保值交易須遵循以下的原則：

(1)交易方向相反原則：交易方向相反原則是指先根據(jù)交易者在現(xiàn)貨供應(yīng)市場(chǎng)所持頭寸的情況，相應(yīng)地通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出期貨合約來(lái)設(shè)定一個(gè)相反的頭寸，然后選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，按相反的交易方向賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)相應(yīng)的期貨合約予以平倉(cāng)，以對(duì)沖在手合約。通過(guò)期貨交易和現(xiàn)貨交易互相之間的聯(lián)動(dòng)和盈虧互補(bǔ)性沖抵市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到鎖定成本和利潤(rùn)的目的。

(2)商品種類(lèi)相同(類(lèi))的原則：只有商品種類(lèi)相同，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間才有可能形成密切的相關(guān)關(guān)系，才能在價(jià)格走勢(shì)上保持大致相同的趨勢(shì)，使在兩個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)采取反向買(mǎi)賣(mài)的行動(dòng)取得應(yīng)有的效果。否則，套期保值交易不僅不能達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，反而可能會(huì)增加價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)商品數(shù)量相等(相當(dāng))原則：商品數(shù)量相等原則是指在做套期保值交易時(shí)，在期貨市場(chǎng)上所交易的商品數(shù)量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易的數(shù)量相等。只有保持兩個(gè)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)商品的數(shù)量相等，才能使一個(gè)市場(chǎng)上的盈利額與另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損額相等或最接近，從而保證兩個(gè)市場(chǎng)盈虧互補(bǔ)的有效性。

(4)月份相同或相近原則：這是指在做套期保值交易時(shí)，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易商品的時(shí)間相同或相近。因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)的虧損額和贏利額受兩個(gè)上價(jià)格變動(dòng)的影響，只有使兩者所選定的時(shí)間相同和相近，隨著期貨合約交割期的到來(lái)，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格才會(huì)趨于一致。才能使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的聯(lián)系更加緊密，達(dá)到增強(qiáng)套期保值的效果。

在實(shí)際進(jìn)行套期保值交易時(shí)，都必須同時(shí)兼顧上述四大操作原則。忽略其中任何一項(xiàng)都有可能影響套期保值交易的效果。

套保實(shí)施中的風(fēng)險(xiǎn)偏差

套保違反原則后，變成投機(jī)或投機(jī)比重偏大，后用上了期權(quán)等綜合手段，在某些市場(chǎng)條件下，反而會(huì)引入很大風(fēng)險(xiǎn)，甚至發(fā)生重大虧損。這樣做套保的企業(yè)在銀行貸款方面就會(huì)受到很?chē)?yán)格審查。

另外還有操作人員違法違規(guī)操作的事情，所以，必須有企業(yè)內(nèi)有效監(jiān)管和節(jié)制性授權(quán)等措施。

應(yīng)用策略

為了更好實(shí)現(xiàn)套期保值目的，企業(yè)在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，必須注意以下程序和策略。

(1)堅(jiān)持"均等相對(duì)"的原則。"均等"，就是進(jìn)行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場(chǎng)上將要交易的商品在種類(lèi)上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致。"相對(duì)"，就是在兩個(gè)市場(chǎng)上采取相反的買(mǎi)賣(mài)行為，如在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)，在期貨市場(chǎng)則要賣(mài)，或相反。

(2)應(yīng)選擇有一定風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨交易進(jìn)行套期保值。如果市場(chǎng)價(jià)格較為穩(wěn)定，那就不需進(jìn)行套期保值，進(jìn)行保值交易需支付一定費(fèi)用。

(3)比較凈冒險(xiǎn)額與保值費(fèi)用，最終確定是否要進(jìn)行套期保值。

(4)根據(jù)價(jià)格短期走勢(shì)預(yù)測(cè)，計(jì)算出基差(即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的差額)預(yù)期變動(dòng)額，并據(jù)此作出進(jìn)入和離開(kāi)期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)規(guī)劃，并予以執(zhí)行。

基差的應(yīng)用

基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差?；?現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。若不加說(shuō)明，其中的期貨價(jià)格應(yīng)是離現(xiàn)貨月份近的期貨合約的價(jià)格?；畈⒉煌耆韧诔謧}(cāng)費(fèi)用，但基差的變化受制于持倉(cāng)費(fèi)用。歸根到底，持倉(cāng)費(fèi)用反映的是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間基本關(guān)系的本質(zhì)特征，基差是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。雖然期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)方向基本一致，但變動(dòng)的幅度往往不同。所以，基差并不是一成不變的。隨著現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格持續(xù)不斷的變動(dòng)，基差時(shí)而擴(kuò)大，時(shí)而縮小，最終因現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的趨同性，基差在期貨合約的交割月趨向于零。

基差的變化對(duì)套期保值者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，因?yàn)榛钍乾F(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)幅度和變化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者隨時(shí)觀察基差的變化，并選擇有利的時(shí)機(jī)完成交易，就會(huì)取得較好的保值效果，甚至獲得額外收益。同時(shí)，由于基差的變動(dòng)比期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易創(chuàng)造了十分有利的條件。而且，基差的變化主要受制于持倉(cāng)費(fèi)用，一般比觀察現(xiàn)貨價(jià)格或期貨價(jià)格的變化情況要方便得多。所以，熟悉基差的變動(dòng)對(duì)套期保值者來(lái)說(shuō)是大有益處的。

套期保值的效果主要是由基差的變化決定的，從理論上說(shuō)，如果交易者在進(jìn)行套期保值之初和結(jié)束套期保值之時(shí)，基差沒(méi)有發(fā)生變化，結(jié)果必然是交易者在這兩個(gè)市場(chǎng)上盈虧相反且數(shù)量相等，由此實(shí)現(xiàn)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。但在實(shí)際的交易活動(dòng)中，基差不可能保持不變，這就會(huì)給套期保值交易帶來(lái)不同的影響。

相關(guān)案例

賣(mài)出套保實(shí)例：(該例只用于說(shuō)明套期保值原理，具體操作中，應(yīng)當(dāng)考慮交易手續(xù)費(fèi)、持倉(cāng)費(fèi)、交割費(fèi)用等。)7月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，某農(nóng)場(chǎng)對(duì)該價(jià)格比較滿(mǎn)意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場(chǎng)決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。交易情況如下表所示：

現(xiàn)貨市場(chǎng)　期貨市場(chǎng)

7月份大豆價(jià)格2010元/噸賣(mài)出10手9月份大豆合約：價(jià)格為2050元/噸

9月份賣(mài)出100噸大豆：價(jià)格為1980元/噸買(mǎi)入10手9月份大豆合約：價(jià)格為2020元/噸

套利結(jié)果　虧損30元/噸盈利30元/噸

最終結(jié)果　凈獲利100*30-100*30=0元

注：1手=10噸

從該例可以得出：第一，完整的賣(mài)出套期保值實(shí)際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣(mài)出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)原先持有的部位。第二，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先賣(mài)后買(mǎi)，所以該例是一個(gè)賣(mài)出套期保值。第三，通過(guò)這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該農(nóng)場(chǎng)不利的變動(dòng)，價(jià)格下跌了30元/噸，因而少收入了3000元;但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了3000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。

買(mǎi)入套保實(shí)例：

9月份，某油廠(chǎng)預(yù)計(jì)11月份需要100噸大豆作為原料。當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，該油廠(chǎng)對(duì)該價(jià)格比較滿(mǎn)意。據(jù)預(yù)測(cè)11月份大豆價(jià)格可能上漲，因此該油廠(chǎng)為了避免將來(lái)價(jià)格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。交易情況如下表：

現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)

9月份大豆價(jià)格2010元/噸買(mǎi)入10手11月份大豆合約：價(jià)格為2090元/噸

11月份　買(mǎi)入100噸大豆：價(jià)格為2050元/噸賣(mài)出10手11月份大豆合約：價(jià)格為2130元/噸

套利結(jié)果虧損40元/噸盈利40元/噸

最終結(jié)果凈獲利40*100-40*100=0

從該例可以得出：第一，完整的買(mǎi)入套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。第一筆為買(mǎi)入期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出對(duì)沖原先持有的頭寸。第二，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先買(mǎi)后賣(mài)，所以該例是一個(gè)買(mǎi)入套期保值。第三，通過(guò)這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該油廠(chǎng)不利的變動(dòng)，價(jià)格上漲了40元/噸，因而原材料成本提高了4000元;但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了4000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。如果該油廠(chǎng)不做套期保值交易，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上升，他就必須承擔(dān)由此造成的損失。相反，他在期貨市場(chǎng)上做了買(mǎi)入套期保值，雖然失去了獲取現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有利變動(dòng)的盈利，可同時(shí)也避免了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)的損失。因此可以說(shuō)，買(mǎi)入套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

主要作用

企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，企業(yè)用其擁有或掌握的資源生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)什么、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)多少以及如何生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不僅直接關(guān)系到企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益，而且還關(guān)系到社會(huì)資源的合理配置和社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益提高。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策正確與否的關(guān)鍵，在于能否正確地把握市場(chǎng)供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市場(chǎng)下一步的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨市場(chǎng)的建立，不僅使企業(yè)能通過(guò)期貨市場(chǎng)獲取未來(lái)市場(chǎng)的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了場(chǎng)所，在增進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮著重要的作用。

企業(yè)套期保值額度申請(qǐng)流程

一、 需進(jìn)行套期保值交易的客戶(hù)應(yīng)向其開(kāi)戶(hù)的會(huì)員申報(bào)，經(jīng)會(huì)員進(jìn)行審核后，由會(huì)員向交易所辦理申報(bào)手續(xù);自營(yíng)會(huì)員直接向交易所辦理申報(bào)手續(xù)。

二、 申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ到灰椎目蛻?hù)和自營(yíng)會(huì)員，須填報(bào)由交易所統(tǒng)一制訂的《上海期貨交易所套期保值申請(qǐng)(審批)表》，并提交下列證明材料：

1、 單位營(yíng)業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件。根據(jù)《上海期貨交易所套期保值管理辦法》申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ到灰椎目蛻?hù)和非經(jīng)紀(jì)會(huì)員必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資格。

2、 買(mǎi)入套期保值交易須提交的證明材料：

(1) 原材料加工企業(yè)保值商品的消耗定額、加工能力、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃或生產(chǎn)商品的購(gòu)銷(xiāo)合同及上一年度總產(chǎn)量的證明材料，以及交易所要求提供的其他材料;

(2) 原材料生產(chǎn)企業(yè)、流通經(jīng)營(yíng)企業(yè)及其他企業(yè)保值商品的購(gòu)銷(xiāo)計(jì)劃(合同)的證明材料，以及交易所要求提供的其他材料。

三、 套期保值的申請(qǐng)必須在套期保值合約交割月份前一月份的20日之前提出，逾期交易所不再受理該交割月份合約的套期保值的申請(qǐng)。套期保值者可一次申請(qǐng)多個(gè)交割月份合約的套期保值額度。

股指期貨的保值策略

一、賣(mài)出股指期貨，如果投資者擁有股票，并預(yù)測(cè)股市會(huì)下跌，即可利用賣(mài)出股指期貨合約進(jìn)行套期保值，減少損失。例：某投資機(jī)構(gòu)擁有股票投資組合，價(jià)值為120萬(wàn)元，此時(shí)深證成份指數(shù)期貨價(jià)格為10000點(diǎn)，為了避免股市下跌帶來(lái)?yè)p失，該機(jī)構(gòu)賣(mài)出一張3個(gè)月期的深證成份指數(shù)期貨合約進(jìn)行套期保值。一段時(shí)期后，股市下跌，該投資機(jī)構(gòu)擁有的股票投資組合價(jià)值下降到108萬(wàn)元，深證成份指數(shù)期貨價(jià)格為9000點(diǎn)，投資機(jī)構(gòu)買(mǎi)入一張深證成份指數(shù)期貨合約進(jìn)行平倉(cāng)。這樣：

股票市場(chǎng)上損失：12萬(wàn)元

期貨市場(chǎng)上盈利：10萬(wàn)元=(10000-9000)點(diǎn)×100元/點(diǎn)(假設(shè)深證成份指數(shù)期貨合約乘數(shù)為100元，下同)

該投資機(jī)構(gòu)的最終實(shí)際損失：2萬(wàn)元

由該例可見(jiàn)，股指期貨合約減少了投資機(jī)構(gòu)單純投資股票組合的損失。

二、買(mǎi)入股指期貨

如果投資者計(jì)劃在一段時(shí)期之后買(mǎi)入股票，但又預(yù)測(cè)股市會(huì)在近期上漲，即可以通過(guò)買(mǎi)入股指期貨合約鎖定股票未來(lái)的買(mǎi)入成本。

例：某基金管理公司預(yù)計(jì)在2個(gè)月之后其一機(jī)構(gòu)客戶(hù)將對(duì)該基金進(jìn)行一次申購(gòu)。如果目前以該資金買(mǎi)入一股票投資組合，該組合的價(jià)值為95萬(wàn)元，此時(shí)深證成份指數(shù)期貨價(jià)格為10000點(diǎn)。該基金此時(shí)買(mǎi)入一張2個(gè)月期的深證成份指數(shù)期貨合約來(lái)鎖定成本。一段時(shí)期后，股市上漲，基金計(jì)劃買(mǎi)入的股票投資組合價(jià)值上升到106萬(wàn)元，深證成份指數(shù)期貨價(jià)格為11500點(diǎn)，投資者賣(mài)出深證成份指數(shù)期貨合約進(jìn)行平倉(cāng)。因此：

股票市場(chǎng)上損失：11萬(wàn)元(買(mǎi)入成本比2個(gè)月之前高)

期貨市場(chǎng)上盈利為15萬(wàn)元=(11500-10000)點(diǎn)×100元/點(diǎn)

投資者最終盈利：4萬(wàn)元

由例可見(jiàn)，股指期貨鎖定了投資者一段時(shí)期后買(mǎi)入股票的成本。